Tržište kapitala 2025 - Rekordi na Montenegroberzi uz pad kapitalizacije

Tržište kapitala u 2025. godini obilježili su istovremeno snažni pozitivni trendovi i značajne strukturne promjene. Berzanski indeksi zabilježili su rast, uz rekordne nominalne promete, dok je ukupna tržišna kapitalizacija značajno smanjena, prvenstveno kao posljedica regulatornih aktivnosti usmjerenih na unapređenje transparentnosti i usklađenosti tržišta, navodi se u izvještaju o radu Komisije za tržište kapitala i stanju na tržištu kapitala za 2025.

Kako se navodi, indeks MNSE10 porastao je 10,8% prošle godine, a širi indeks MONEX 14,1%, što ukazuje na pozitivan sentiment investitora i jačanje aktivnosti u pojedinim segmentima tržišta.

Ukupan promet dostigao je 86,6 mil EUR, što predstavlja višestruko povećanje u odnosu na prethodnu godinu. Međutim, visok nivo prometa bio je dominantno koncentrisan u nekoliko mjeseci i rezultat pojedinačnih velikih transakcija i emisija. Istovremeno je zabilježen pad broja transakcija, što ukazuje na smanjenu širinu tržišne aktivnosti i veću koncentraciju trgovanja, piše u izvještaju.

Dodatni rast aktivnosti ostvaren je i na vanberzanskom (OTC) tržištu, koje je zabilježilo snažan promet, potvrđujući važnu ulogu tržišta kapitala u finansiranju privrede i rast aktivnosti van organizovanog berzanskog okvira.

S druge strane, ukupna tržišna kapitalizacija smanjena je 48,3% na godišnjem nivou.

- Najveći uticaj na taj pad imale su regulatorne mjere, uključujući isključenje emitenata koji nijesu ispunjavali propisane uslove, što je dovelo do ‘čišćenja’ tržišta i realnijeg prikaza njegove strukture - piše u izvještaju.

Dešavanja na regulisanom tržištu tokom 2025. godine obilježio je snažan rast ukupnog prometa, ali je taj rezultat gotovo u potpunosti bio posljedica jedne velike kapitalne transakcije, dok je klasično berzansko trgovanje zabilježilo pad u odnosu na prethodnu godinu.

Ukupan promet na regulisanom tržištu iznosio je više od 83,3 mil EUR, uključujući 1,84 mil EUR na berzanskom tržištu i 81,47 mil EUR na slobodnom tržištu. To predstavlja višestruko povećanje u odnosu na 2024. godinu, kada je ukupan promet bio oko 9,4 mil EUR.

Međutim, kako se navodi, gotovo cjelokupan rast rezultat je blok transakcije akcijama Hipotekarne banke, vrijedne 74,98 mil EUR, koja je činila oko 90% ukupnog prometa na regulisanom tržištu u 2025. godini. Bez tog posla, promet bi bio uporediv ili čak niži nego godinu ranije.

Istovremeno, klasično berzansko trgovanje nastavilo je da slabi. Nakon što je 2024. godine promet na berzanskom tržištu iznosio oko tri miliona eura, tokom 2025. pao je na 1,84 mil EUR. Posebno je oslabio segment Prime tržišta – u 2024. godini činio je 23% ukupnog prometa i ostvario 2,2 mil EUR, dok je u 2025. promet na tom segmentu, uključujući Prime Classic, iznosio svega 1,32 mil EUR.

Prema izvještaju, na slobodnom tržištu, gdje je 2024. godine trgovano u vrijednosti od 4,7 mil EUR, tokom 2025. zabilježeni su značajni pojedinačni volumeni kod određenih kompanija, što je dodatno povećalo ukupan promet.

Pad aktivnosti zabilježen je i na tržištu obveznica. Dok je 2024. promet obveznicama iznosio 574.000 EUR, u 2025. godini kroz korporativne obveznice Hipotekarne banke realizovano je svega 130.000 EUR.

- Godina 2025. na regulisanom tržištu ostaće upamćena po rekordnom nominalnom prometu zahvaljujući velikoj blok transakciji Hipotekarne banke. Ipak, pokazatelji ukazuju da je klasično berzansko trgovanje, posebno na Prime i Standard segmentima, nastavilo da slabi u odnosu na prethodnu godinu, dok su investicioni fondovi ostali na marginama sa simboličnim prometima - navodi Komisija u godišnjem izvještaju.

Godina je počela sa tržišnom kapitalizacijom od približno 3,83 mlrd EUR, što je ujedno bio period blizu godišnjeg maksimuma. Međutim, regulatorne mjere i efekti isključenja emitenata krajem juna značajno su promijenili sliku tržišta, pojašnjava Komisija.

Na dan 30. juna kapitalizacija je iznosila 3,65 mlrd EUR, da bi već u prvog radnog dana jula, 1. jula, pala na 2,34 mlrd EUR. Taj "tehnički" pad od oko 1,31 mlrd EUR, odnosno približno 36%, direktna je posljedica administrativnog isključenja kompanija iz berzanskog registra, objašnjeno je u izvještaju.

U drugom dijelu godine tržišna kapitalizacija nastavila je blagi silazni trend. Dodatna značajna korekcija zabilježena je krajem novembra, kada je vrijednost tržišta sa 2,20 mlrd EUR 21. novembra pala na dvije milijarde eura 24. novembra.

Godina je završena 31. decembra sa tržišnom kapitalizacijom od 1,98 mlrd EUR.

Na vanberzanskom tržištu (tržište na kojem se hartijama od vrijednosti trguje direktno između kupca i prodavca, mimo organizovane berze) tokom 2025. godine zabilježena je izuzetno visoka aktivnost, uz snažan rast svih ključnih pokazatelja trgovanja.

Ukupna vrijednost realizovanih transakcija dostigla je 10,17 mil EUR, dok je tokom godine zaključena ukupno 91 transakcija.

Najaktivniji mjesec bio je septembar, kada je ostvareno trgovanje vrijedno 6,32 mil EUR, što čini više od 60% ukupnog godišnjeg OTC prometa. Taj rezultat prvenstveno je generisan trgovanjem obveznicama (Hipotekarne banke), oznake HBO3 i HBO4.

- Najveći broj pojedinačnih poslova zaključen je u julu, kada je realizovano 15 transakcija - navodi se u izvještaju.

Kako se dodaje, tržištem su dominirale akcije emitenata TP Centar (TPCR), Gornji Ibar (GOIP) i Atlas Hotels Group (ATHO), uz značajno učešće obveznica i akcija Prve banke Crne Gore (NKBA).

U poređenju sa prethodnom godinom, kada je promet iznosio 2,36 mil EUR kroz 63 transakcije, 2025. predstavlja period snažne ekspanzije. Vrijednost trgovanja porasla je 331%, dok je broj zaključenih poslova povećan za 44%.

Dok je prethodnih godina fokus bio na emiterima poput Vinoprometa i Štamparije Obod, tokom 2025. primat su preuzeli likvidniji emitenti i dužnički instrumenti.

Ključni OTC pokazatelji za 2025. godinu:

- ukupna vrijednost trgovanja: 10,17 mil EUR

- ukupan broj transakcija: 91

- mjesec sa najvećim prometom: septembar (6,32 mil EUR)

- mjesec sa najvećim brojem transakcija: jul (15)